發(fā)布日期：2017-12-01

醫(yī)用敷料產品包括紗布，無紡布，繃帶這些醫(yī)用耗材。和當紅的二代測序，AI，遠程醫(yī)療，人工智能，手術機器人等醫(yī)療細分領域相比，實在讓人提不起興趣。但是當你翻開國產醫(yī)用敷料三巨頭的招股書，發(fā)現三家的營收均超過10億元，是否會有一絲詫異?；蛟S這就是彼得林奇所說的“乏味行業(yè)的好公司”吧。

行業(yè)背景

醫(yī)用敷料是用于對各種創(chuàng)傷、創(chuàng)口表面進行臨時覆蓋，使之免受細菌感染及其他外來因素的影響，起到保護創(chuàng)口、創(chuàng)面，促進愈合的醫(yī)用衛(wèi)生材料。

無論是因創(chuàng)傷、燒傷還是手術等造成的傷口，在愈合的過程中需在傷口處加以適當的覆蓋物進行遮蓋，這種遮蓋物就稱為醫(yī)用敷料。在傷口愈合的過程中，起保護傷口、減少感染、吸收分泌物、保持體溫、促進愈合等作用。

隨著全球人口老齡化問題的日益突出和由此帶來的潰瘍、褥瘡等病癥患者的增加，全球醫(yī)用敷料市場需求持續(xù)增長。根據GBI針對全球醫(yī)用敷料市場的調查和分析預測，全球醫(yī)用敷料市場規(guī)模將由2007年的112.91億美元增長至2015年的180.58億美元，年均復合增長率為6.05%。

隨著國際上流行傳染性疾病蔓延，人口老齡化護理需求增加，國內醫(yī)改政策的推進、環(huán)境污染所致霧霾現象頻出以及全球醫(yī)療防護意識增強，我國醫(yī)用敷料市場規(guī)模呈現快速增長趨勢。根據中研普華對我國醫(yī)用敷料市場的調查分析數據，2016年我國醫(yī)用敷料市場規(guī)模為487.63億元，同比增長12.80%。

自20世紀90年代至今，隨著發(fā)達國家的勞動力成本不斷提高，大型跨國企業(yè)逐漸將醫(yī)用敷料中勞動力需求較大、技術含量較低的傳統傷口護理產品（例如紗布、繃帶）的生產環(huán)節(jié)轉移至中國以及東南亞、南美等地區(qū)和國家，保留研發(fā)和營銷環(huán)節(jié)，在市場上以自主品牌進行銷售。

憑借人力成本優(yōu)勢和產業(yè)鏈優(yōu)勢，中國承接了此輪產業(yè)轉移浪潮，逐漸形成了一批為國際大型醫(yī)用敷料品牌商從事貼牌生產（OEM）、以出口為主的醫(yī)用敷料生產企業(yè)，例如奧美醫(yī)療、振德醫(yī)療和穩(wěn)健醫(yī)療等。

中國已成為全球最大的醫(yī)用敷料出口國，傳統的傷口護理類產品質量已達到世界領先水平，但在產品創(chuàng)新、研發(fā)投入、人才和技術水平、裝備水平、全球營銷網絡的鋪設等方面仍與發(fā)達國家存在一定的差距。

2016年，我國醫(yī)用敷料產品出口額占全球醫(yī)用敷料出口額的20.06%，是全球最大的醫(yī)用敷料出口國；歐美發(fā)達國家在高端醫(yī)用敷料生產方面占據統治地位，德國、英國、美國、比利時等歐美發(fā)達國家占據全球高端醫(yī)用敷料出口的前幾位。

醫(yī)用敷料行業(yè)所需的主要原材料包括棉花、棉紗、醫(yī)用紡織布等，上游行業(yè)為棉紡織行業(yè)。下游是大型醫(yī)用敷料品牌商或生產商，該等品牌商及生產商將產品進一步提供給各級醫(yī)院、社區(qū)診所、OTC藥店及其他醫(yī)療機構。

三巨頭簡介

深圳穩(wěn)健

穩(wěn)健是一家研發(fā)、生產和銷售以棉花為主要原材料的醫(yī)用敷料和日用消費品的自主創(chuàng)新企業(yè)。在設立之初，公司主要從事醫(yī)用敷料的生產和銷售。歷經多年發(fā)展，公司逐漸從OEM貼牌轉變?yōu)樽灾髌放坪蚈EM貼牌并重，從國外市場轉變?yōu)閲鴥群蛧馐袌霾⒅?，從單品銷售轉變?yōu)樘峁﹤谧o理綜合解決方案。

穩(wěn)健敏銳洞悉消費者對高品質產品的需求，提倡“舒適、健康、環(huán)保”的理念，憑借醫(yī)療背景形成的醫(yī)療級品質管控體系，推出以棉花為主要原材料的全棉時代產品，獲得了市場的喜愛和推崇。目前已經形成醫(yī)用敷料和日用消費品齊頭并進，winner品牌和全棉時代品牌協同發(fā)展的良好格局。

紹興振德

振德主營業(yè)務系醫(yī)用敷料的生產、研發(fā)與銷售，主要產品線涵蓋現代傷口敷料、手術感控產品、傳統傷口護理產品及壓力治療與固定產品。

在國際市場，振德與多家國外知名醫(yī)療器械品牌商建立了高效的業(yè)務合作體系，憑借高質量的產品和優(yōu)質的服務獲得了境外的客戶認可，產品覆蓋歐洲、北美洲、亞洲、南美洲、非洲和大洋洲多個國家和地區(qū)。

在國內市場，振德以自有品牌開展銷售，客戶遍及全國大部分省市，產品進入多家醫(yī)療機構和連鎖藥店，形成了穩(wěn)定的市場體系。在現有產品線的基礎上，公司積極布局清潔消毒、造口護理、運動康復等領域的新產品。通過齊全完善的產品布局，公司為客戶提供傷口護理、手術感染控制、壓力治療與固定等一攬子解決方案，滿足客戶一站式采購需求。

枝江奧美

奧美醫(yī)療創(chuàng)立于1997年，主營業(yè)務為醫(yī)用敷料等一次性醫(yī)用耗材的研發(fā)、生產和銷售。產品主要銷往美國、加拿大、德國、日本等國際市場，為國際知名醫(yī)療器械品牌廠商提供OEM貼牌服務。

奧美注重醫(yī)用敷料產業(yè)鏈深度整合，截至目前已形成了貫穿紡紗、織布、脫漂、加工、包裝、滅菌、檢測等所有生產環(huán)節(jié)的完整產業(yè)鏈，具備較為突出的自動化、規(guī)?；a優(yōu)勢。產品以出口為主，客戶以國際知名醫(yī)療器械品牌廠商為主。

三家營收均超過10億，但是利潤情況卻不相同。穩(wěn)健的凈利率達到16%，奧美為14.7%，而振德的凈利率只有5.9%（類似紡織行業(yè)的利潤率）。穩(wěn)健還因為較高的利潤率受到證監(jiān)會發(fā)審委的質疑，其實只要委員大人家里買過穩(wěn)健旗下全棉時代的產品就知道，東西不錯但是價格很高，較高的毛利率是可以理解的。

按照產品分類，振德和奧美的主業(yè)還是醫(yī)用敷料，但是穩(wěn)健的日用消費品營收已經超過了醫(yī)用敷料的營收。細分到醫(yī)用敷料各產品線，三家基本還是以傷口與包扎護理為主，即紗布，繃帶，無紡布這些傳統醫(yī)用敷料。

按照銷售區(qū)域，三巨頭都是外銷起家，多年穩(wěn)居我國醫(yī)用敷料出口前三名。但是穩(wěn)健成功布局國內日用消費品市場，內銷已經遠超外銷；振德目前還是外銷占大頭，但是近三年內銷增速不錯；奧美外銷占比超過95%。

發(fā)展路徑

三巨頭都是外銷起家，多年穩(wěn)居我國醫(yī)用敷料出口前三名，但是在目前已經呈現出不同的發(fā)展路徑。

深圳穩(wěn)健

從醫(yī)用敷料切入日用消費品，“醫(yī)療+消費”的雙產業(yè)布局。

1、醫(yī)用敷料產品

醫(yī)用敷料銷售至全球50余個國家。其中自有winner品牌產品主要銷售至亞洲等發(fā)展中國家，OEM醫(yī)用敷料產品主要銷售至歐洲、日本和美國等發(fā)達國家和地區(qū)。其OEM客戶包括瑞典墨尼克、英國施樂輝、德國保赫曼、美國美敦力等世界知名企業(yè)。穩(wěn)健自主的winner品牌，目前已成功進入八百多家醫(yī)院和兩萬余家藥店，其中大多數醫(yī)院為三級醫(yī)院，并在海王星辰、老百姓大藥房等多家知名連鎖藥店設有公司產品專柜。

2、消費產品

憑借醫(yī)療背景形成的醫(yī)療級品質管控體系，以及核心專利全棉水刺無紡布技術的積累，深刻地洞悉消費者需求，穩(wěn)健于2009年底創(chuàng)立全棉時代消費品牌，致力于為消費者提供“舒適、健康、環(huán)保”的全棉系列產品。

運用全棉水刺無紡布技術生產的純棉柔巾和純棉表層衛(wèi)生巾是公司的核心產品。數年時間內，全棉時代產品獲得消費者的廣泛認同，迅速成長。已在深圳、北京、上海、廣州等全國20多個重點城市的大型購物中心開設104家直營連鎖店。

全棉時代產品銷售收入從2014年度的34095.12萬元增長至2016年度的132856.20萬元，年均復合增長率接近100%。其中，2016年全棉時代各渠道銷售中電商渠道銷售占比達到63.03%。

紹興振德

近年來積極布局國內市場，振德根據外部經營環(huán)境的變化，積極調整經營策略，逐步加大了內銷市場的開拓力度，內銷收入占比逐年提升，2014年、2015年和2016年公司的內銷收入分別為15898.19萬元、18476.54萬元和23735.13萬元，內銷主營業(yè)務占比分別為16.25%、18.33%和23.37%，逐年遞增。

此外，振德醫(yī)療在國內市場專注于醫(yī)療領域，以醫(yī)院市場為主，打造了一支專業(yè)的醫(yī)院業(yè)務推廣隊伍，在手術感控和壓力治療領域具有較強的市場開發(fā)能力，持續(xù)圍繞核心業(yè)務構建醫(yī)院基礎耗材產品線，打造在醫(yī)院市場中的專業(yè)品牌形象。

枝江奧美

主要為國際知名醫(yī)療器械品牌廠商提供OEM貼牌服務，外銷收入是公司收入的主要來源。2014年、2015年、2016年及2017年1-6月，奧美外銷收入占主營業(yè)務收入的比例分別為89.33%、87.53%、92.71%和95.76%。同期，奧美通過境內經銷商銷售給境內醫(yī)院及藥店的金額分別為0萬元、2.33萬元、47.22萬元和800.33萬元。也就是說在2015年奧美之前完全不做內銷市場，不得不說是一個失策。

小結：

醫(yī)用敷料這樣一個看似乏味的細分行業(yè)，誕生了三家營收超10億的公司，三家均以外銷幫國際品牌OEM起家，發(fā)展到現在選擇了不同的路徑，穩(wěn)健往日用消費品領域發(fā)展成果喜人，振德逐漸在內銷發(fā)力，奧美則在外銷OEM方面做到了極致。另外除了穩(wěn)健過去兩年營收增速超過20%，其他兩家營收增長乏力。

三家目前都是以傳統醫(yī)療敷料為主，目前不約而同計劃往高端醫(yī)療敷料方向去走。

三家都在2017年遞交了招股書，穩(wěn)健很遺憾首發(fā)未通過。這是否意味著行業(yè)大局將定。三巨頭的競爭已經從產品延伸到資本市場，誰能拔得頭籌，首先上市必將獲得先發(fā)優(yōu)勢。

來源：醫(yī)業(yè)觀察