發(fā)布日期：2017-08-14
“水深”的意思是指社會(huì)或者官場上種種關(guān)系網(wǎng)羅復(fù)雜，這是一種借代的修辭方法。為什么說醫(yī)療投資說太深？這個(gè)說法從字面理解來說有自相矛盾之嫌，因?yàn)橄啾扰c金融圈的老司機(jī)們來說，醫(yī)療投資從業(yè)者無疑是單純的很，醫(yī)療投資水深說法其實(shí)是指這個(gè)行業(yè)專業(yè)壁壘高，不花心思很難看懂摸透的意思。
醫(yī)療產(chǎn)業(yè)具有很高的門檻
股權(quán)投資一定是“投資于未來”。投資的標(biāo)的需要滿足兩個(gè)條件：1、目前被低估，價(jià)格合理；2、未來具有很好的成長性。其實(shí)對于股權(quán)投資而言，不僅是醫(yī)療股權(quán)投資，都希望能找到目前被低估，并且具有高成長性的企業(yè)。只有這樣的企業(yè)才會(huì)在未來會(huì)給投資者帶來超額回報(bào)。
首先，價(jià)格未被高估，以合理的價(jià)格買入是投資的先決條件。我們相信好的項(xiàng)目是相對的，即使企業(yè)以后能發(fā)展好，但是一旦價(jià)格高了，也難以有較好收益。我們堅(jiān)信股權(quán)投資“只有不好和不貴的項(xiàng)目，沒有絕對的好項(xiàng)目”。掌握醫(yī)療行業(yè)估值的規(guī)律尤為重要，例如在精準(zhǔn)醫(yī)療項(xiàng)目的估值這一點(diǎn)特別明顯，我們在《八問九路》中多處提到。
其次，項(xiàng)目未來成長性較好。這一點(diǎn)對于對于股權(quán)投資而言尤其重要。因?yàn)榛鸲加写胬m(xù)期，項(xiàng)目如沒有好的成長性或者在一定時(shí)間內(nèi)沒有好的成長，都意為著投資失敗。在判斷項(xiàng)目成長性方面，很重要的一點(diǎn)就是具有高壁壘。這個(gè)壁壘可以是技術(shù)壁壘，也可以是渠道壁壘、規(guī)模壁壘或者其他。因?yàn)橹挥许?xiàng)目在細(xì)分行業(yè)有較高的壁壘，才不容易在未來形成紅海競爭。
醫(yī)療行業(yè)作為一個(gè)具有極高專業(yè)壁壘的行業(yè)，這是由醫(yī)療行業(yè)的特殊性決定的。壁壘包括：技術(shù)壁壘、審批壁壘、生產(chǎn)壁壘和營銷壁壘等。毋庸置疑，醫(yī)療是一個(gè)高技術(shù)壁壘的行業(yè)。從藥物角度來講，無論是藥理、藥效和安全性評價(jià)都需要專業(yè)人士解讀。甚至藥物的報(bào)批、臨床結(jié)果解讀和營銷渠道的建立，非醫(yī)藥行業(yè)人士難以有足夠的了解。
圖：病理研究復(fù)雜（GLP-1受體激動(dòng)劑的間接藥理學(xué)作用）
從投資角度來講，醫(yī)療投資是一個(gè)具有天然高壁壘的領(lǐng)域，高壁壘投資通?？梢詾橘Y本帶來更好的投資收益。但是，高壁壘也阻礙了資本的進(jìn)入，任何投資行為都是時(shí)間和精力性價(jià)比的考量的選擇，花多少時(shí)間和耐性去學(xué)習(xí)研究這個(gè)行業(yè)是擺在每個(gè)投資機(jī)構(gòu)在投資醫(yī)療項(xiàng)目時(shí)需要思考的問題。
醫(yī)療產(chǎn)業(yè)“水深”，需要借助專業(yè)團(tuán)隊(duì)
2015年年中隨著二級市場走熊和眾多傳統(tǒng)行業(yè)的疲軟，很多非醫(yī)療企業(yè)紛紛進(jìn)軍醫(yī)療健康行業(yè)。據(jù)有關(guān)方面不完全統(tǒng)計(jì)，2015年以來，介入大健康領(lǐng)域的上市公司多達(dá)百家以上，其中既有通過跨界重大資產(chǎn)重組徹底轉(zhuǎn)型，也有借助跨界形式實(shí)現(xiàn)主業(yè)延伸和雙主業(yè)經(jīng)營模式?？缃缟孀憬】诞a(chǎn)業(yè)的上市公司，其原有主業(yè)可謂五花八門，既有商業(yè)貿(mào)易、公用事業(yè)、房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁，也有紡織服裝、機(jī)械設(shè)備、化工、電子信息，林林總總，令人眼花繚亂。“這些僅僅是已有上市公告的上市公司信息，對于大部分上市公司來說，眼下沒有醫(yī)療布局想法的上市公司已經(jīng)屬于少數(shù)”這是筆者之前從不同券商行業(yè)研究員群體交流中獲得的幾乎一致的說法。按照保守的估計(jì)，有醫(yī)療健康領(lǐng)域布局想法的上市公司近千家。但是鑒于對醫(yī)療產(chǎn)業(yè)“水深”的固有思維及國內(nèi)高性價(jià)比項(xiàng)目的缺乏，按照傳統(tǒng)的投資方式，這些企業(yè)的“醫(yī)療夢”很難實(shí)現(xiàn)。但隨著越來越多專業(yè)醫(yī)療投資機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)，對于醫(yī)療產(chǎn)業(yè)“水深”的錯(cuò)誤認(rèn)識也終將被改變。
眾多醫(yī)健專業(yè)投資機(jī)構(gòu)及專項(xiàng)醫(yī)健基金的出現(xiàn)和設(shè)立將在2017年引領(lǐng)行業(yè)投資發(fā)展。醫(yī)健行業(yè)投資由于投資門檻高、周期長的特點(diǎn)以前在資本市場一直不溫不火，阻礙這個(gè)行業(yè)發(fā)展的一個(gè)很大的原因是行業(yè)專業(yè)投資人才的缺失，隨著近兩年這些專業(yè)團(tuán)隊(duì)的出現(xiàn)將真正開啟醫(yī)健行業(yè)投資的大潮。2015年被成為醫(yī)療股權(quán)投資的元年也得益于傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)的醫(yī)療團(tuán)隊(duì)升級為醫(yī)療基金團(tuán)隊(duì)，以及很多醫(yī)療VC2.0機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)，亦或有醫(yī)療產(chǎn)業(yè)出生的投資人活躍于這個(gè)行當(dāng)。2016年政府對于私募前所未有的嚴(yán)厲監(jiān)管對于這些剛剛地步的醫(yī)健專業(yè)投資機(jī)構(gòu)和基金還是有很大的影響，但是很多機(jī)構(gòu)也已經(jīng)在這一波的浪潮中厲兵秣馬，2017年正是糧草充足、兵強(qiáng)馬壯的最好時(shí)候。
同時(shí)，醫(yī)療行業(yè)很大，不同子行業(yè)差別巨大，藥品和器械幾乎是兩個(gè)完全不同的行業(yè)類型，對于醫(yī)藥行業(yè)熟悉的完全有可能不懂器械行業(yè)。在醫(yī)療投資圈，同時(shí)具有五年以上藥品行業(yè)和器械行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的投資人已經(jīng)是鳳毛麟角，很難要求其同時(shí)有醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的從業(yè)經(jīng)歷。這就需要從事這個(gè)行業(yè)投資的投資人要不斷學(xué)習(xí)和研究各個(gè)細(xì)分行業(yè)，沒有人可以憑借幾個(gè)投資項(xiàng)目而成為這個(gè)行業(yè)的專家，不斷學(xué)習(xí)和專研才是這個(gè)行業(yè)投資的唯一路徑，“水深”只不過是不愿意學(xué)習(xí)的借口。
來源：醫(yī)谷
